人民币汇率波动对中国进出口额的影响分析

人民币汇率波动对中国进出口额的影响分析
——基于1995 年至2011 年的实证研究
夏维佳 西南财经大学 610074

文章摘要：本文选取1995 年—2011 年的年
度数据，根据经济学及国际贸易学的
相关知识，运用计量经济学的相关理
论和方法，考虑了时间序列的平稳性
及协整性检验，对汇率的波动对进出
口差额的影响做了相关实证分析，最
终根据数据分析结果得出两者关系，
并给出相应的政策建议。
【关键词】
进出口差额；人民币汇率；实证分析
1 问题的提出　
许多学者对汇率波动对国际贸易产
生的影响进行了大量实证研究，但得到的
结论却不尽相同，汇率波动的增加对贸易
的影响，要视不同国家和产业、行业具体
情况而定。
1993 年12 月，国务院正式颁布了《关
于进一步改革外汇管理体制的通知》，要
求实现人民币官方汇率和外汇调剂价格
并轨；1994 年1 月1 日，人民币官方汇
率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实
行以市场供求为基础的、单一的、有管理
的浮动汇率制。2005 年7 月21 日，人民
币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国
对外经济发展的实际情况，选择若干种主
要货币，赋予相应的权重，组成一个货币
篮子；同时，根据国内外经济金融形势，
以市场供求为基础，参考一篮子货币计算
人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇
率进行管理和调节，维护人民币汇率在合
理均衡水平上的基本稳定。
因此本文通过分析1994 年汇率改革
以后中国的汇率与中国对外贸易的数据，
对汇率波动对我国进出口贸易的影响进
行实证研究。
2 1995 年以来我国进出口总额与人
民币汇率变动基本情况
改革开放以来，随着1994 年中国汇
率并轨，中国经济迅速发展，中国已经成
为典型的经济外向型国家，进出口额显著
增长。
根据对中国的汇率以及进出口数据
的分析，我们可以得出以下基本结论：
1）1994 年以后，我国实行以市场供
求为基础的管理浮动汇率制度，但人民币
对美元的名义汇率始终保持相对稳定状
态。2005 年7 月21 日，我国对完善人民
币汇率形成机制进行改革。人民币汇率
不再盯住单一美元，实行以市场供求为基
础、参考一篮子货币进行调节、有管理的
浮动汇率制度，人民币总体小幅升值。
2）自1995 至2001 年我国进出口贸
易差额保持平稳小幅增长，数据也较稳。
2001 年底我国加入WTO 后, 进出口差
额明显呈加速上升趋势。
3 我国进出口贸易与人民币平均汇
率变动实证研究
3.1 数据的说明
本文选取1995 年至2011 年的年度
数据作为研究样本，数据来源于CSMAR
数据库。本文变量名称定义如下：X、Y
分别指汇率和进出口差额。
3.2 平稳性检验
由于所用的数据为时间序列数据，为
了避免伪回归，必须对数据进行平稳性检
验，由ADF 检验结果可以看到，在5% 的
显著性水平下，自变量X 和因变量Y 都
是非平稳的，具有单位根；但是X 和Y 都
是一阶单整的，因而可以进行协整分析。
3.3 协整分析
为了分析汇率（X）和进出口差额（Y）
之间是否存在协整关系，先做两个变量之
间的回归，然后检查回归残差的平稳性。
以汇率（X）为解释变量，进出口差额
（Y）为被解释变量，采用OLS 回归方法估
计回归模型，估计的回归模型为：
Y = 3 5 6 1 . 0 5 7 - 2 2 0 2 6 5 . 7 X + e
（1）
对回归残差进行单位根检验,ADF
值为-3.3463< 临界值-1.9644，可见，残
差系列不具有单位根，是平稳序列，可以
说明汇率（X）和进出口差额（Y）之间协
整，两者之间存在长期均衡关系，但从短
期来看可能会出现失衡。为了增加模型的
精度，可以把协整回归（1）式中的误差项
e 看作均衡误差，通过建立误差修正模型
把短期变化与长期变化联系起来。
最终得到误差修正模型的结果：
ΔYt=508.2379 – 109225.9ΔXt –
0.298673 et-1
t=(0.7494) （ -3.1090） （ -1.4209）
R2=0.4354 DW=1.2426
上述估计结果表明，进出口额的变化
主要取决于汇率的变化，ΔXt 增加1%，
ΔYt 则减少109.2229%，即代表人民币
贬值1%，进出口差额的一阶差分（即进
出口差额的增长）减少109.2229%。
另外，从回归结果可知，上一期的偏
离对这一期的影响并不大，为0.2987 个
单位，且t 值并不显著。
4 结论及政策建议
通过对人民币汇率对我国进出口额
的分析, 可以得到结论：人民币汇率波动
对进出口变化的影响十分显著。人民币汇
率对中国进出口的巨大影响表明：中国
货币当局一直以来对人民币币值调整保
持审慎态度是正确的。
长期来看，随着中国经济的快速发
展, 人民币升值是个必然趋势, 人民币币
值长期低估也不利于中国经济的持续、健
康发展。但由于汇率调整存在巨大影响(
本文的实证检验结果表明至少对进出口
额是如此) , 人民币汇率调整的时机选择
就显得尤为重要。
到目前为止我国汇率形成机制改革
是比较成功的。当前人民币汇率双向波
动、参考一篮子货币浮动的特征日趋明
显。未来汇率形成机制改革除应按照既定
的原则和步骤继续稳步推进外，还需要把
握好以下2 个关键问题。
一是合理确定汇率形成机制改革的
目标。
这个世界既不是适用于所有国家的
统一汇率安排，没有任何一个国家有一
个统一的汇率安排，以适应任何时期。我
们看到，即使是浮动汇率制度，在日本的
市场决定的，经常干预供给和需求，以防
止过度日元升值或贬值。比较成功的转型
国家在波兰的情况下，选择自己的汇率
制度与对国内金融环境的不同经济变化
线，从而避免金融自由化改革货币危机
的过程中发生。从这个角度来说，我们是
在“以市场为基础的，有管理的浮动汇率
制度”的改革目标，而不是简单地在国家
“浮动”，而忽略了“管理”，今后应重点加
强的权利选择基于对汇率制度的外部环
境变化。
二是进一步完善人民币有管理的浮
动汇率制度，动态优化与人民币汇率挂钩
的货币篮子构成及其权重。
在条件成熟时，释放和一篮子货币向
外界预期的比例，更明确的汇率的形成，
汇率制度更加透明和规范化管理。跟踪效
果评价早期元上下、分析企业、组织、个
人的风险对冲工具，提供更丰富的，在有
条件的情况下，选择进一步扩大人民币汇
率的波动。
【参考文献】
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