英国前瞻性货币政策的分析

摘要：从2013年八月起，英国的失业率毫无预期地快速下降并即将接近春季发布的前瞻性货币政策的临界线。经济学家杂志报道（15/02/2014），英国的失业率比之前预期的下降还要快。没有预期到的变化成为了经济复苏中不确定性和不稳定性因素。前瞻性货币政策应该被英国中央银行迅速调整以应对这一变化。因为利息政策和前瞻性货币政策联系非常紧密，导致公众认为英国的货币政策会在不远的将来如期改变。这篇论文会解释为什么公众预期货币政策会变化，以及朝什么方向变化。也会分析一些基本的宏观经济指标是如何被货币政策改变的。最后签证型货币政策的角色和作用也会被分析。

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公众预期货币政策会变化的原因

 

人们预期货币政策会变化的原因有两方面。首先英国中央银行公布的生命对民众有很强的导向型。BBC新闻（12/02/2014）报道，根据英国央行最新的声明，汇率不再会根据单一指标调整。这意味着利率政策不会再和央行去年八月公布的前瞻性货币政策直接挂钩，但可能和未来公布的某些新知道挂钩。因此，人们有理由相信货币政策可能真的不再和前瞻性政策有关联。同时，BBC新闻的Pym分析员报道：马克卡尼对公众释放出了明确信号，银行的利率到2017年将会逐步提升到2%。因此公众相信不会快速提升，而是会在4年内平稳提升。其次，公众不会仅仅依赖央行公布的声明调整他们的行为，他们的决策也会跟着经济恢复的趋势变化。英国的经济正在快速恢复，因为失业率降低到非常快。英国经济已经到了经济周期的拐点和膨胀点之间（图0）。人们考虑到央行应该改变利率政策去确保经济的回复。因此人们相信货币政策很快就会变化。

 

BBC新闻报道，根据英国央行的通货膨胀报告显示，英国银行利率会维持在相对低的水平直到投资和收入能够达到可持续的水平。原因是英国实际和潜在增长的缺口并没有经济周期中扩张期那么小。这意味着经济恢复水平并没有通过快速降低的失业率达到稳定和足够的水平。英国将提供给市场的新指导性政策或许会根据更多的指标来制定。比如另一个和指导性政策相关的指标就是通货膨胀率。由于通货膨胀率实在从去年八月起在英国经济快速恢复期间一直在被控制，所以公众预期利率不会快速增长。因此，依靠央行的生命和对经济恢复到预期，公众相信货币政策可能会随着银行的利率变为紧缩的货币政策。他们预期利率利率近期会变化但是没有那么剧烈，在未来可能会持续缓慢稳定的提升。

 

 

受货币政策影响的宏观经济指标

 

如果货币政策变为紧缩的货币政策，6个宏观经济指标就会受到影响。分别是利率，国民收入，汇率，贸易平衡，价格和水平和利率。由于货币政策变为紧缩的货币政策，央行将会提升例如以降低市场中英镑的总量。在货币市场模型中（图1），当例如提升的时候MS曲线会自动向左移动，平衡点会沿着流动性需求曲线向上移动。在IS-LM模型中（图5），降低的货币供给会导致LM曲线向上移动。

紧缩性货币政策的影响不仅反映在货币市场汇总，而且反映在商品市场中。索曼指出（2012）利率和投资之间的关系是相反的。任何利率的增长都会带来总体投资的降低（图2）。降低的投资则会降低对英国市场的资本注入，因为资本注入是总投资，政府花销和出口的总和。然而，高利率会导致存款比投资更富有吸引力，它会导致人们有更多存款的动机，所以经济中的资本抽取就会提升。在J,W曲线中（图3），投资曲线回乡下移动，而资本抽取则会向着相反的方向移动，两方面的力量都会带来更低的经济产出。这会导致均衡点沿着IS 曲线向上移动。

 

增加的利率会导致IS和LM曲线的综合移动，结果就是，它们将平衡点移动到左上方。因此国民收入就会下降。（图5）

 

提升的利率也会导致国际资本的流入，因为在英国储蓄比其它国家更有吸引力。外国人就会使用它们的货币交换英国的货币，这会在国际外汇市场中英镑的需求提升。然而，由于英国是紧缩的货币政策，所以英镑的供给是在下降的。结果就是在汇率模型中（图7），GBP的供给曲线向左移动，GBP的需求曲线向右移动。汇率就会因此增加。

 

汇率的增加会让外国商品变得相对便宜。这意味着买进口品比买国内产品更有吸引力。这会让英国的产品在国际通货市场上缺乏竞争力。因此增加的进口和降低的出口都会导致贸易赤字。（图8）

 

通货膨胀率和价格水平也和总需求联系紧密。总需求是国内消费，投资，政府开销和出口的总和。紧缩的货币政策降低了投资和出口，这就导致了总需求在任何价格水平下都会下降。结果就是在AD-AS模型中，总需求曲线向左移动（图4）。价格水平就会下降。

 

与此同时，总需求和供给在ADI-ASI模型中和通货膨胀率是相关的。ADI曲线表达了一个已知的货币政策。任何其它政策或外部冲击都会影响到AD的组成，劲儿影响到ADI曲线的位置。一个紧缩的货币政策降低了总需求。因此在ADI-ASI模型中，ADI曲线会向左移动，但ASI曲线不动（图6），所以通货膨胀率会降低。

 

总的来说，贸易将会出现赤字，利率，汇率和出口都会增加。但国民收入，价格水平和进口都会降低。

 

 

前瞻性政策的作用：

 

签证性政策是英国央行的一种工具。这种政策的作用应该被区分为两方面：

 

前瞻性政策的主要作用是影响公众的预期和稳定经济。前瞻性政策对领导公众的预期和强化公众对经济恢复的信心是很有帮助的。前瞻性政策可以给市场关于未来利率如何变化的明确信号。BBC声称，它为未来提供了一种保障。依靠前瞻性货币政策，企业和金融机构就可以在高的自信和低的风险下运行。由于利率的变化在一定程度上被央行保证了。同时企业也有更强的投资信心。比如，在央行去年八月公布前瞻性政策是除非视野率低于7%或更多，利率都会维持在0.5%的水平上不变。6个月之后，由于经济快速回复，所以前瞻性政策起到了作用，但人们关于利率的预期还是维持在原有水平。英国的商人成功抓取了前瞻性政策的信息，并增强了对经济的信心。

 

另一个重要的作用是前瞻性政策给了银行额外的设更低的长期利率以扩大投资规模的能力。银行原本只可以设定短期的利率。如果短期利率达到了更低的水平，前瞻性货币政策就可以用于降低长期贷款的成本，然后进一步刺激经济恢复。前瞻性政策可以把短期的低利率变成长期的低利率。金融机构可以在一个较长的时间段内从央行贷款，由于低利率呗前瞻性政策确保了。金融机构就会更倾向于给人们提供低利率的长期贷款。结果就是短期的低利率变成了长期的低利率。这意味着投资的成本被降低了，这会给企业额外的增加投资的信心。

 

总的来说，前瞻性货币政策的作用就是引领公众的预期，增加商业新新，增加投资和降低长期利率。

 

 

总结：

由于英国央行的生命和人们关于经济现况的预期综合导致他们预计紧缩的货币政策将会被实施。这意味着货币供给的减小和利率的增加。六个宏观经济指标将会被影响。然而，公众具体的预期变化将会受到央行近期公布的新前瞻性政策影响。